纖維多元化應用前景廣闊。微玻璃纖維制品屬于纖維多元化應用的一支，專業(yè)性強，終端應用對產(chǎn)品性能、技術方案有持續(xù)升級要求，不同纖維（微纖維、合成及化學纖維）之間既有競爭又有合作。微纖維制品在對空氣過濾、節(jié)能保溫效率要求高的應用中優(yōu)勢顯著。玻纖濾紙已有應用增長平穩(wěn)，國內(nèi)民用空氣凈化應用潛力大。玻纖濾紙是中效以上精細過濾主要濾材，在中效以下的粗濾中可替代其他濾材。受國內(nèi)高端制造業(yè)發(fā)展、過濾方案升級替代及更換需求驅(qū)動，我國玻纖濾紙已有應用平穩(wěn)增長可期（過去7~8年復合增速約12~13%）。玻纖濾紙可用于家用空氣凈化器、住宅/商業(yè)及工業(yè)暖通系統(tǒng);國內(nèi)霧霾頻發(fā)，民用領域迎爆發(fā)機遇。VIP芯材等保溫材料在冷藏、冷鏈、建筑等領域應用空間廣。各國能耗標準趨嚴、VIP板性價比凸顯，VIP板及芯材在冰箱冰柜領域應用的滲透率有望快速提升;同時，在冷鏈、建筑、家電隔熱保溫等方面亦有廣闊應用前景。

 

    濾紙專業(yè)性強，VIP保溫材料渠道為王。濾紙行業(yè)專業(yè)性強、高度細分、已有應用增長平穩(wěn)，因而行業(yè)呈現(xiàn)業(yè)務多元化的全球龍頭與區(qū)域優(yōu)勢企業(yè)共存的格局。VIP保溫材料主要下游為家電，進入品牌廠商采購體系是發(fā)展關鍵。

 

    技術研發(fā)、收購外延并重成就纖維多元化應用龍頭。纖維多元化應用中，能持續(xù)為下游提供性價比最高的產(chǎn)品、保持穩(wěn)定的質(zhì)量控制，方能成就龍頭地位。而各細分領域增長平穩(wěn)，龍頭為求成長必選自身技術研發(fā)與收購外延并重、不局限于自身已有纖維應用領域的持續(xù)多元化之路。

 

    公司：成為國內(nèi)纖維多元化應用龍頭前景明朗。公司通過持續(xù)的技術研發(fā)投入、產(chǎn)業(yè)一體化及資源布局保障了其產(chǎn)品性價比優(yōu)勢;技術研發(fā)、資本儲備雙管齊下，已公告與東華大學簽訂院士專家工作站合作協(xié)議、成立重慶纖維研究院及產(chǎn)業(yè)并購基金，積極布局服務于潔凈、節(jié)能保溫的纖維多元化應用。

 

    維持“增持”評級。短期來看，公司玻纖濾紙、VIP芯材、微纖維玻璃棉、AGM隔板的4輪驅(qū)動有望持續(xù)強化，成本端受益于天然氣成本下行。未來公司將鞏固玻纖濾紙優(yōu)勢地位，謀求向民用空間應用延伸;VIP芯材冰箱領域的推廣已占據(jù)核心資源、前景明朗，并積極謀求向建筑保溫、節(jié)能等領域的延伸，推廣VIP芯材衍生品;已公告增發(fā)投向棉的擴產(chǎn)、電池隔膜等項目，新的業(yè)務空間開拓可期。預計2015~2017年公司EPS分別約0.34、0.67、1.04元。考慮公司纖維多元化應用的成長屬性及外延預期，給予公司2016年50倍PE（增發(fā)攤薄前），目標價33.5元/股。海通證券